溫氏股份(300498)股票 養殖航母2021年開始加速成長!

股海投資   2020-02-27 18:24 閱讀(0)

  作者: 吳立 魏振亞 陳瀟

  來源: 天風證券

  2020年02月18日

溫氏股份股票最新消息

  公司優勢幾何?

  1)生豬養殖頭均盈利業內領先。溫氏股份經營穩健,成本控制能力強,2015-2018年,溫氏股份出欄生豬的頭均毛利達到468 元,同期牧原股份為437,正邦科技268 元,天邦股份386 元。

  2)資產回報率業內領先。公司采用輕資產擴展模式,不僅資產負債率較低,且其資產回報率業內領先。2010-2018 年,溫氏股份ROA 平均為18.53%,牧原股份15.91%,正邦科技3.29%,天邦股份4.77%。

  3)非瘟疫情防控能力強,2019 年四季度依然保持頭均盈利業內領先。

  首先,我們認為“公司+農戶”和“自繁自養”兩種模式在疫情防控方面并不存在絕對的優劣勢,關鍵是需要企業能夠針對自身的防疫特點進行針對性的方案解決以及有效的管理落地。

  其次,溫氏股份憑借其多年養殖經驗和高效的管理落地,不僅建立起了全方位的生物安全防控體系,而且快速的在種豬場、育肥養戶端進行落地,目前已經能夠有效的防控非洲豬瘟。當前公司部分地區合作養戶整體的損失率僅2-3%,效果十分顯著。

  第三,從結果來看,2019 年4 季度,公司出欄生豬的頭均盈利達到2345 元,同期牧原股份為2067 元,正邦科技為878 元,溫氏股份頭均盈利依然業內領先,充分反映其在非瘟疫情下的養殖盈利能力。

  產能擴張,公司將進入出欄量加速增長階段。

  公司通過模式升級和生物安全防控體系建設,疫情控制效果顯著,產能已經開始快速逐步恢復,2019 年底公司種豬存欄達到170 萬頭,較2019 年9 月增加40 萬頭。2019 年年底公司能繁母豬達到120-130 萬頭,公司目標2020 年底實現能繁母豬存欄200 萬頭,預計2021 年實現出欄3000 萬頭,2021 年后每年增加約1000萬頭,公司進入加速擴張階段,疊加豬價高位,公司盈利有望持續高位。

  高盈利,高分紅,預計2020-2021 公司股息率高達15%和21%。

  2015 年以來,公司已經累計現金分紅6 次,現金分紅總額高達146.76 億元,股利支付率最高達到67%。我們預計2020-2021 年公司盈利將遠超歷史,分紅也將更高。我們預計以1740 億市值為基礎,2020-2021 年公司股息率有望高達15%和21%。

  給予“買入”評級:預計2019-2021 年公司實現收入694/1219/1385 億元,同增21%/76%/14%,實現歸母凈利潤140/448/521 億元,同增254%/220%/16%,EPS 為2.64/8.44/9.80 元,對應2020 年2 月14 日收盤價的市盈率為12.6/3.9/3.4 倍;繼續維持“買入”評級,維持3000 億(目標價約56.5 元)目標市值。

  風險提示:1、疫情風險;2、價格波動、3、政策變動風險;4、出欄量不及預期。

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