牧原股份(002714)股票最新分析 出欄量高增長 成長屬性持續凸顯

股海投資   2020-02-27 18:25 閱讀(0)

  作者: 楊天明 馮鶴

  來源: 華泰證券

  2020年02月19日

牧原股份股票行情

  豬價高,出欄增,養殖龍頭有望續寫新篇章

  新冠疫情沖擊生產,生豬短期供給大幅受挫,但受2019 年Q3 留種比例大的影響,供給在20 年下半年將逐步恢復,我們認為今年豬價或將前高后低震蕩運行。備料充足+防控體系成熟+產能穩步擴張,公司出欄量有望進一步兌現,利潤有望延續19Q4 節奏進一步釋放。我們預計,2019-21 年,公司EPS 為2.71/13.02/5.11 元,維持“買入”評級。

  新冠疫情沖擊供需,今年豬價或前高后低震蕩運行

  受新冠疫情影響,養殖企業進料與銷售、屠宰企業復工受到一定程度影響,造成短期生豬供應偏緊,生豬價格出現一定幅度上漲。根據豬易通統計,截至2020 年2 月17 日,生豬價格38.32 元/公斤,較1 月1 日上漲10.53%。

  受2019 年三季度較大比例留種影響,我們認為,20 年下半年生豬供應壓力將會得到部分緩解,生豬價格整體呈現前高后低、震蕩運行的走勢。

  備貨充足+防控體系成熟,新冠疫情對公司無實質負面影響

  據公告,公司按照慣例準備春節期間生產原料,可維持40-50 天,此外,公司為每個養殖場均配備了飼料供應機組或飼料廠,根據地方要求為生產運輸相關車輛辦理了通行證,飼料及生豬銷售運輸順暢。為應對非洲豬瘟病毒,公司已建立完善的防控體系,員工及豬舍的消毒、隔離措施已較為到位,管理執行能力已經受考驗,我們預計新冠病毒對公司負面影響不大。

  產能快速擴張,出欄節奏有望加速

  19Q2 以來公司產能快速擴張,生產性生物資產快速增長,截至19 年年底種豬存欄170 萬頭左右(其中能繁母豬128.32 萬頭),預計公司自20Q2開始進入出欄加速期。公司披露,20 年1 月單月配種量35 萬頭左右,仔豬出生量超過200 萬頭,是今年出欄高增長的有力支撐。我們預計全年生豬出欄2200 萬頭左右,yoy+115%,出欄節奏加速明顯。

  周期震蕩凸顯成長屬性,維持“買入”評級

  自本輪豬周期以來,公司抓住行業機遇穩步快上擴產能,周期震蕩凸顯成長屬性,考慮到新冠疫情對補欄積極性的影響,以及非瘟造成行業去產能去化,預計今年生豬供需矛盾更為突出,調整19-21 年生豬價格為19.09/26/17 元/公斤(前值19.09/22.5/17 元/公斤)。相應地,我們調整2019-21 年公司EPS 為2.71/13.02/5.11 元,參照可比公司2020 年8 倍左右PE 估值,綜合考慮公司成本優勢及出欄高增長預期,我們給予公司2020年9-10 倍PE,對應目標價為117.18-130.20 元,維持“買入”評級。

  風險提示:豬價不達預期,生豬出欄不達預期,非瘟疫情反復,新冠疫情擴散風險。

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