600491龍元建設股票 資產證券化獲批提升資金效率 投融資專業能力再體現

股海投資   2020-02-27 18:30 閱讀(0)

  作者: 夏天 何亞軒 廖文強

  來源: 國盛證券

  2020年02月19日

龍元建設股票

  資產證券化獲批擬用于疫情防控,有望釋放資本效率。公司公告“五礦-龍元建設應收賬款資產支持專項計劃資產支持證券” 掛牌轉讓獲上交所無異議函,該證券基礎資產為公司依據工程施工合同對發包人享有的應收賬款及其附屬擔保權益,發行總規模不超過8.05 億元,募集資金主要用于支持疫情防控項目、償還金融機構借款、以及補充公司流動資金。如若該資產證券化產品成功發行,我們預計將有助于加速公司資金周轉,盤活存量資產,釋放資本效率。

  盤活存量基礎設施資產大有可為,公司專業優勢突出有望持續受益。近期中央深改委第十二次會議審議通過了《關于推動基礎設施高質量發展的意見》,重點強調“基礎設施是經濟社會發展的重要支撐,要以整體優化、協同融合為導向,統籌存量和增量、傳統和新型基礎設施發展”,其中存量基礎設施發展方面,我們預計盤活存量資產有望成為未來的政策重點。此前國內首單基礎設施類REITs 產品“中聯基金-浙商資管-滬杭甬徽杭高速”資產支持專項計劃成功發行,基礎設施資產證券化市場有望迎發展良機,公司作為專業定價能力強的基礎設施投融資龍頭有望持續受益。

  再融資松綁疊加貨幣趨松,優質民營PPP 龍頭有望估值修復。上周證監會發布文調整上市公司再融資制度,大幅放松非公開發行定價與鎖定機制、發行對象數量、批文有效期等要求。再融資松綁疊加近期貨幣政策持續趨松,上市民營建筑公司股權再融資便利性提升,項目資本金出資能力改善,未來盈利增長預期有望顯著改善。尤其在PPP 行業經歷前期洗牌后,優質民營PPP 龍頭有望迎來供需格局、融資環境雙改善,因此預期存在預計底部翻轉可能,未來估值修復彈性較大。

  投資建議:我們預測19-21 年公司凈利潤為10.3/11.9/14.0 億元,同比增長12%/15%/18%,對應EPS 分別為0.68/0.78/0.92 元(18-21 年CAGR15%),當前股價對應PE 分別為11/9/8 倍,PB(LF)僅為1.2 倍。考慮到公司行業內獨特競爭優勢及未來持續穩健增長潛力,維持“買入”評級。

  風險提示:PPP 相關政策風險、應收賬款風險、項目執行風險等。

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